|
Возможности, инструменты и
ограничения при проведении процентной политики Банка России
Процентная политика ЦБ РФ
В
условиях замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий Банк России в
первой половине 2010 года продолжил начатое в апреле 2009 года снижение
процентных ставок по своим операциям, направленное на уменьшение стоимости
заимствований в экономике, стимулирование кредитной активности и экономического
роста, а также ограничение притока краткосрочного спекулятивного капитала. К
началу июня 2010 года Совет директоров Банка России 4 раза принимал решение о
снижении ставки рефинансирования и ставок по отдельным операциям.
В
условиях сложившегося в банковском секторе структурного избытка ликвидности
ключевое значение для формирования динамики процентных ставок на денежном рынке
приобрели процентные ставки по депозитным операциям Банка России. Для повышения
эффективности процентной политики и сокращения волатильности ставок
межбанковского рынка Банк России с 29 марта 2010 года возобновил проведение
депозитных операций по фиксированной процентной ставке на условии
"овернайт", а в сентябре продлил время приема заявок кредитных
организаций о заключении сделок по ним с использованием системы
"Рейтерс-Дилинг". После выравнивания процентных ставок по депозитным
операциям на условиях "овернайт", "том-некст",
"спот-некст" и "до востребования" с 1.06.2010 единая
процентная ставка по этим видам депозитов стала формировать нижнюю границу
коридора процентных ставок Банка России, а его ширина при этом сократилась на
0,25 процентного пункта.
++++++++++++++++++++++++++++++
Процентная
политика Центрального банка РФ
Важной
функцией Центрального банка РФ является предоставление ссуд коммерческим
банкам.
Ставка
процента, по которой выдаются эти ссуды, называется учетной ставкой процента
или ставкой рефинансирования. Изменяя эту ставку, ЦБ может воздействовать на
общий объем ресурсов КБ, расширяя или сокращая их возможности в предоставлении
кредита населению или предприятиям. В зависимости от величины учетного процента
строится система процентных ставок КБ, происходит удорожание или удешевление
кредита населению или предприятиям.
ЦБ
РФ регулирует уровень процентных ставок с помощью:
1)
фиксации ставок по предоставлению КБ кредитов, которые служат определенным
ориентиром для рыночных ставок,
2)
контроля над ставками кредитных учреждений.
Во
втором случае регулированию подлежит лишь стоимость отдельных видов кредита или
операций только некоторых банков.
Процентная
политика ЦБ в последнее время заключается в таком регулировании процентных
ставок по всем операциям на денежном рынке, которое обеспечивало бы их снижение
в реальном выражении с одновременным поддержанием необходимого уровня
ликвидности банковской системы. Для ЦБ при этом важно поддерживать такие
соотношения между процентными ставками по своим кредитам и депозитным операциям
КБ, чтобы избежать возможности арбитражной игры КБ на операциях с ЦБ.
Процентная
политика ЦБ разделяет инструменты ее реализации на две группы:
1)
инструменты с фиксированными условиями (однодневные расчетные кредиты для КБ;
депозиты, привлекаемые на регулярной основе – привлечение средств КБ, валютный
своп),
2)
аукционные инструменты (прямое и обратное РЕПО, депозитные аукционы).
Инструменты
первой группы используются, прежде всего, для предложения денежному рынку
ориентиров граничных значений ставок. Эти ставки определяют коридор, в пределах
которого допускалось свободное движение рыночных ставок. При выходе рыночных
ставок за пределы коридора операции с инструментами первой группы становились
привлекательными для КБ.
Инструменты
второй группы ориентированы на осуществление корректирующих воздействий на
текущий уровень ликвидности (оперативное изъятие с рынка избыточной ликвидности
и рефинансирование КБ в случае дефицита у них свободных средств). В зависимости
от соотношения между ставками по операциям ЦБ РФ на внутреннем рынке и ставками
российских обязательств на внешнем рынке процентная политика ЦБ РФ может
привести к притоку или оттоку капитала, что будет оказывать дополнительное
воздействие на валютный курс.
Оптимальным
направлением процентной политики является сглаживание дисбаланса между
процентными ставками по активам, номинированным в национальной и иностранной
валютах. Такое регулирование позволит, с одной стороны, избежать
дополнительного притока капитала в ситуации существенного положительного сальдо
по текущим операциям, а с другой – удержать стоимость заемных ресурсов на
доступном для реального сектора уровне.
ПРОЦЕНТНАЯ
ПОЛИТИКА - органическая часть кредитно-денежной политики государства
(Центрального банка) по регулированию количества денег в обращении через
увеличение или уменьшение кредитных ресурсов путем изменения ставки
рефинансирования Центрального банка. Увеличение ставки рефинансирования, т. е.
ставки, по которой коммерческие банки могут получить кредиты Центрального
банка, делает этот кредит более дорогим, а следовательно, и менее доступным. В
свою очередь, и коммерческие банки повышают свои процентные ставки для
клиентуры, т.е. для потенциальных получателей кредитов. Спрос на кредиты
снижается. Уменьшение суммы выдаваемых и получаемых кредитов означает, что на
эту же сумму снижается денежная масса. Все это имеет следствием сокращение
совокупного спроса, «охлаждение» экономической конъюнктуры и ограничение
инфляции.
Уменьшение
ставки рефинансирования расширяет границы, при которых коммерческим банкам
выгодно брать кредиты у Центрального банка. Коммерческие банки при получении
дополнительных кредитных ресурсов вынуждены и сами снижать ставки по кредитам,
предоставляемым юридическим и физическим лицам. А это делает экономически
привлекательными такие инвестиционные проекты, которые ранее не были выгодными.
Тем самым производство товаров и услуг получает дополнительные ресурсы. Но, с
другой стороны, расширение денежной массы через рост кредитных ресурсов может
привести к возникновению инфляции.
+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
В условиях отдельно взятого государства процентная
политика имеет свою уникальную структуру. Основными инструментами процентной
политики центрального банка являются базовая ставка рефинансирования и ставки
по операциям банка на финансовом рынке. Ставка рефинансирования в ходе эволюции
денежно-кредитной системы стала в большей степени индикативным показателем,
дающим экономике ориентир стоимости национальной валюты в среднесрочной
перспективе. Хотя, конечно, нельзя отрицать тот факт, что ставка
рефинансирования имеет значительное влияние на формирование уровня процента в
экономике.
Ставки по операциям центрального банка на финансовом
рынке (далее - ставки по операциям) - оперативный инструмент процентной
политики. По ним банк проводит сделки на финансовом рынке, осуществляют
рефинансирование и изъятие ликвидности у банков, тем самым формируя уровень
доходности на различных сегментах финансового рынка.
Центральный банк в проведении процентной политики
придерживается определенных принципов и подходов, ориентируется на достижение
конкретных целей, имеет свою стратегию регулирования. Некоторые из этих
подходов мы и постараемся осветить в данной статье, поскольку именно проблемы
регулирования процентных ставок по операциям банка вызывают значительное
количество вопросов.
Проводя операции на финансовом рынке и устанавливая
процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики, банк не только
формирует коридор колебаний процентных ставок в экономике, но и создает
рыночные ожидания, которые будут оказывать воздействие на экономическое
развитие в ближайшей перспективе посредством влияния на мотивацию банков по
управлению их ресурсными потоками, в том числе при принятии решений по
формированию ресурсной базы и размещению кредитных и иных ресурсов. Ведь банк
не только центральный орган денежно-кредитного регулирования, но и активный
участник финансового рынка, деятельность которого имеет значительный
макроэкономический эффект и процентная политика является, пожалуй, самым
значимым инструментом проводимой политики.
Регулируя процентные ставки по инструментам,
центральный банк стремится к решению следующих вполне конкретных задач
денежно-кредитной политики:
- формирование доходности (уровня и коридора
колебаний) по валютным инструментам, обеспечивающей устойчивое превышение
доходности по инструментам денежного рынка над доходностью по валютным
операциям как в среднесрочной перспективе, так и на коротких временных промежутках,
в том числе с учетом оцениваемых курсовых рисков;
Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк
любого государства использует определенные рычаги воздействия, то есть
инструменты, которые позволяют ему достичь поставленных целевых ориентиров. Процентная
политика является одним из таких инструментов, присущих практически всем
денежно-кредитным системам мира. Регулируя стоимость денег через процентную
ставку, центральный банк может влиять на важнейшие макроэкономические
переменные: уровень сбережений и инвестиций в экономике, инфляцию, спрос на
финансовые активы, движение капиталов и др.
Поддержание величины процента на оптимальном уровне
позволяет обеспечить стабильность денежно-кредитной системы страны,
способствует развитию экономики и достижению целевых ориентиров
денежно-кредитной политики центрального банка таких, например, формирование
доходности по операциям банков, обеспечивающей привлечение ими ресурсов
населения (прежде всего) и субъектов хозяйствования и минимизирующей риск
оттока средств клиентов;
- формирование доходности по операциям банков,
обеспечивающей доступность банковского кредита для эффективно работающих
субъектов хозяйствования;
- предотвращение притока значительных объемов
спекулятивного капитала и формирования на рынке доходности, которая не может
быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой
основе;
- стимулирование банков максимально оперативно решать
проблемы текущей ликвидности;
- формирование ожиданий рынка, что такая практика
установления ставок сохранится в среднесрочной перспективе.
Следует особо отметить, что центральный банк
осуществляет операции на финансовом рынке без коммерческого подхода и не ставит
своей целью получение дохода либо ограничение убытков (например, по операциям
по приему средств в депозиты). Операции банка могут носить как прибыльный, так
и убыточный характер в зависимости от направленности проводимых им операций на
рынке. Вопрос прибыльности операций не ставится на первый план ни одним
центральным банком. Главное — это достижение стратегических целей
денежно-кредитной политики.
Необходимо отметить следующий важный аспект проводимой
в настоящее время процентной политики: в абсолютном большинстве стран с
развитой экономикой процентные ставки по инструментам денежно-кредитной
политики центрального банка формируются вокруг ставки рефинансирования.
Влияние процентных ставок центрального банка на
финансовый рынок проявляется, главным образом, в процессе проведения банком
операций по регулированию текущей ликвидности банковской системы. Проводя
операции по поддержке или изъятию ликвидности, банк совершает сделки с банками
по установленным процентным ставкам и воздействует на заинтересованность
последних в проведении той или иной операции, что, в свою очередь, имеет
влияние на стоимость ресурсов в банковской системе и активность банков в
проведении операций с финансовыми активами, задает ориентиры колебания
процентной ставки в банковской системе, а значит, и в экономике в целом.
Регулированию процентных ставок банк уделяет пристальное внимание, и их
структура пересматривается не реже одного раза в неделю. Основным регулирующим
органом, принимающим решение об изменении процентной ставки по тем или иным
операциям, является Комитет по операциям центрального банка.
Чтобы проанализировать характер влияния ставок по
операциям, прежде всего нужно снова провести черту между ставками поддержки и
изъятия ликвидности, так как они носят разнонаправленный характер воздействия.
Регулируя процентные ставки по своим операциям, банк
придерживается определенных принципов и подходов. Некоторые из них отражаются в
основных направлениях денежно-кредитной политики на очередной год и Принципах
регулирования текущей ликвидности банковской системы. Однако данный перечень
является более широким. Среди основных принципов в установлении процентных
ставок можно выделить следующие.
1. Формирование коридора для колебаний процентных
ставок на рынке. Регулируя процентные ставки по операциям, банк преследует цель
формирования определенного уровня ставок на кредитно-депозитном рынке в
банковской системе, который, с его точки зрения, обеспечит привлекательность
валюты по отношению к иностранным валютам, будет способствовать наращиванию
сбережений в экономике и обеспечивать процесс расширенного воспроизводства.
Данная цель достигается в том числе и посредством установления нижней и верхней
границы процентной ставки по инструментам поддержки или изъятия ликвидности
банковской системы, которая в значительной степени формирует коридор колебания
процентных ставок в банковской системе и способствует достижению указанной
цели.
2. Положительность ставок по инструментам поддержки
ликвидности в реальном выражении. Защита и обеспечение устойчивости валюты по
отношению к иностранным валютам — стратегическая задача денежно-кредитной политики
на современном этапе, поставленная Банковским кодексом. Обеспечение
положительного уровня доходности по активам является необходимым условием для
выполнения национальной денежной единицей основных функций денег: средства
сбережения, средства обращения и меры стоимости.
Таким образом, можно сказать, что главными принципами,
которыми руководствуется центральный банк при установлении процентных ставок по
операциям, являются стремление не подменять рынок и обеспечить
перераспределение ликвидных активов в пределах финансового рынка на
конкурентной основе через рыночные инструменты с минимальным эмиссионным
участием банка.
Строгое следование объявленным принципам в
денежно-кредитном регулировании и подходам в процентной политике и политике
поддержки ликвидности формирует нормальные рыночные ожидания, стимулирует
банковскую систему к эффективному перераспределению денежных средств и
формированию ресурсной базы без участия централизованных ресурсов банка, а
также позволяет поддерживать стабильное функционирование валютного и фондового
рынка при одновременном наращивании государственных золотовалютных резервов.
В заключение отметим факторы, которые будут определять
перспективы в регулировании процентных ставок центрального банка.
1. Сохранение единой процентной ставки в рамках каждой
группы инструментов поддержки ликвидности.
2. Снижение спрэда доходности. По мере снижения темпов
инфляции и появления устойчивых предпосылок макроэкономической стабилизации
вместе с общим понижением номинального значения процентных ставок как на рынке,
так и ставок банка будет снижаться и спрэд доходности между различными
инструментами финансового рынка, в том числе и доходности между ставкой
рефинансирования и ставками по инструментам, доходность от валютных активов и
т.д.
|